信达证券：金属&新材料行业专题报告：再论库存周期下有色金属投资机会

我们在2020年9月发布报告《库存周期下的工业金属投资机会》，认为有色金属行业将于2020年Q4进入新一轮库存周期的主动补库阶段，工业金属股票指数上行周期有望持续至2021年Q2或Q3。后经验证，工业金属股票指数实际上行至2021年9月中旬，与我们报告结论基本一致。本文我们再次对库存周期的逻辑框架进行梳理，以期为下一阶段有色金属板块趋势判断提供参考。本轮有色金属库存周期已经接近尾声，有望于2023年Q2开启新一轮主动补库，持续至2024年末。有色金属作为中上游产业，库存周期的启动时间略早于工业企业库存周期1-3个月，我们预计工业企业将于2023Q2末或者Q3初进入新一轮的补库周期，有色金属将于2023Q2进入新一轮的补库周期。当设备周期处于上行期时，补库的力度和时间长度往往更大，中国本轮有色金属设备周期于2020年开启，按照历史经验设备周期上行时间为4-5年看，本轮设备周期有望持续上升至2024或者2025年，有助于支撑第8轮的库存周期的“补库存”阶段至少持续20个月，同时考虑到经济复苏、地产企稳等有利因素支持，我们认为第8轮有色金属库存周期的“补库存”阶段将为2023Q2--2024