中银证券：透明质酸行业深度：医美渗透率提升，产品丰富迭代驱动需求高增

下游美护及健康需求增长，中游厂商扩张产能积极扩产，叠加政策利好，透明质酸市场具有广阔市场空间。头部厂商积极布局透明质酸产业链，形成差异化竞争格局，未来蓬勃发展可期。透明质酸技术成熟，在多领域快速渗透。透明质酸又名玻尿酸，在人体细胞间质、眼玻璃体、关节滑液中发挥着保水、润滑、促进细胞修复功能，可分为医疗级、日化级、食品级三个等级。分产业链看，上游为原料端供应，分为微生物发酵法和动物提取法，目前上游技术已经较为成熟，能够实现快速量产；中游制备医疗、日化和食品三大级别的透明质酸原料，厂商集中度高、盈利能力强；下游分为医疗、美容护理和食品等应用领域，在多个领域实现快速渗透。医美+医疗+化妆品需求增长，上、中游厂商积极扩产，政策加以引导，三方面因素利好行业增长。下游方面，2021年我国医疗/医美/化妆品市场规模分别为9630/2274/4553亿元，2016～2021年5年复合增速分别达21.08%/22.01%/6.04%，下游需求拉动透明质酸产品增长。上、中游方面，头部厂商积极扩产带动透明质酸原料市场扩容，据弗若斯特沙利文预测，原料市场2026年将达1285吨，2016～2021年5年复合增