东方证券：燕京啤酒（000729）-结构升级降本提效，老牌燕京重振旗鼓

燕京啤酒(000729)核心观点战略单品逐渐成型，高端升级目标清晰。燕京啤酒扎根于北京，当前形成以燕京为主品牌，漓泉、惠泉、雪鹿为三大子品牌的“1+3”战略。基于主要品牌的地理位置，公司当前拥有北京、广西、内蒙古三大核心市场。公司于2020年正式推出中高档单品U8，该产品销量迅速提升至2022年约40万吨，引领公司业绩改善；2021年，公司实现营收119.6亿（yoy+9.4%），实现归母净利润2.3亿（yoy+15.8%）。此外，U8放量推升中高档产品占比，公司毛利率同时受益，2022年前三季度同比提升0.6pct。啤酒消费升级方兴未艾，提价控费格局徐图改善。国内啤酒行业整体进入成熟期，考虑到人均销量较高、人口老龄化等因素，预计行业产销量趋于稳定，吨价成为行业增长的核心动力。国内啤酒消费结构偏低端，以2021年为例，欧美日等啤酒吨价是中国市场的1.3倍至2.6倍；随着国内经济持续发展、人均GDP及收入的稳步提升，国内啤酒吨价仍有较大提升空间。龙头厂商形成区域割据的竞争格局，基地市场成为利润池。在成本压力下，关厂去产、控制费用成为行业共识。23年，预计进口大麦价格保持双位数增长，玻璃、