东方证券：森马服饰（002563）-2022年业绩承压，2023年起经营有望逐步修复

森马服饰(002563)核心观点公司发布2022年报，全年实现营业收入133.3亿（-13.54%），实现归母净利润6.4亿（-57.15%）。Q4实现收入43.89亿元（-18.71%），实现归母净利润3.66亿元（-32.76%），公司拟每10股派2元。童装表现略好于成人装，线上渠道基本持平。2022年休闲/童装分别实现收入42.8/89.3亿元，同比分别-14.83%/-13.04%，毛利率分别为39.98%/41.88%，同比分别-0.15/-1.86pct，休闲服饰全年净关店72家至2,751家，童装净关店355家至5,389家。2022年公司线上/直营/加盟/联营分别实现收入64.5亿/11.5亿/52.7亿/3.4亿，分别同比下降0.06%/17.65%/22.74%/45.48%，毛利率分别为38.8%/65.13%/37.33%/68.3%，同比上升1.44%/-1.32%/-2.68%/-2.36%。受疫情影响，盈利能力有所下滑。毛利率：2022年同比下降1.28pct至41.3%，主要受原料价格变动和促销折扣影响。费用：销售/管理/研发费用率为24.5%/4.4%