中邮证券：有色金属行业报告：钨价持续上涨，供紧需强趋势明显

l投资要点 贵金属：黄金宽幅震荡，等待中美关税谈判落地。本周金银呈现出震荡行情，且波动较大，沪金主力虽有降波，但波动率依然处于历史高位。等待中美关税谈判落地以及波动率调整到位后择机重新超配黄金以及黄金股。未来，特朗普政府关税阴云仍在，贸易逆差缩减的本质是美债买盘的衰减，美国长债利率上行概率加大，黄金的配置价值凸显。具体来说，只要长端美债名义利率位于4%以上，黄金上涨趋势大概率就会持续。本次黄金调整主因是汇率偏移后的多头止盈，关税缓解预期以及人民币升值或给沪金再次带来较好的买点。 铜：贸易定价即将逆转，comex铜累库明显。本周贸易定价情绪有所缓解，纽铜和伦铜价差继续回落至10%以下，主要系关税预期导致comex铜累库较多，纽铜多头止盈导致。若价差进一步下滑，可能意味着贸易角度的套利失去利润，那么伦铜和沪铜的去库贸易行为可能结束。同时，宏观存在关税缓解预期，可能支撑铜价。我们认为未来铜或围绕贸易和宏观定价持续震荡，9300美金或为中枢。 铝：弱预期下铝价出现下行。本周铝出现一定下行，主要交易弱预期，同我们上周周报中提示的观点较为一致。但库存继续保持了快速去化，体现了国内需求的强劲。不过中