国盛证券：食品饮料2021中报总结白酒篇：高端稳，次高端快，地产酒弹性初现

财报总结：中报预期兑现，现金流略超预期。前期预期差兑现（次高端延续高增长，地产酒业绩弹性初现）。作为消费里面的“长青赛道”，高端酒稳字当头，试图熨平周期，去年疫情期间逆势稳增长，今年白酒“大牛市”增速表现中规中矩。次高端作为板块的强beta品种，上半年弹性尽显，不少公司业绩翻番，地产酒作为后周期品种，利润弹性初现。现金流表现超预期，合同负债蓄力旺季发展，关注地产高端与地产酒业绩弹性。各家酒企在渠道回款回归正常化后，现金流情况同比改善明显，同时各家酒企2021Q2合同负债较同期处于高位，当前过半上市酒企合同负债占2020Q3单季度营收比超50%，蓄水池效应显著，预计随着疫情扰动影响逐渐减弱，旺季动销可期。财报梳理：恢复正在途中，价格带分化持续演绎。收入端：次高端弹性十足，地产酒企稳恢复。高端酒2021H1/Q2营收增速为15.2%/12.7%，进入白酒动销淡季后增速环比有所回落，整体表现稳健；次高端2021H1/Q2营收增速为43.9%/54.5%，业绩增速为41.9%/94.3%，高弹性兑现；地产酒龙头2021H1/Q2营收增速分别为33.6%/32.9%，业绩增速为39.4%/35.