国盛证券：家用电器行业篇：乘风破浪的扫地机

我们认为现阶段扫地机赛道出现了从“0到1”转变为“1到100”的成长确定性拐点。科沃斯和石头科技的市值分别位列家电股市值第五、第六，仅次于三大白电公司和公牛集团。供给端看，随着核心零部件的国产化，单位成本逐步下降，技术迭代和应用端创新使得产品从“能用”走向“好用”；需求端看，好用的产品进入可接受的价格带，需求由“小众”走向“大众”。基于商业模式对盈利能力变化的判断扫地机本质是一门并不好做的生意，供需属性较为复杂。扫地机为唯一移动完成工作的家电品类。供给端看，一台好用的扫地机需具备以下六点：全屋覆盖、自主移动、合理避障、有效清扫、小型化、价格适中。而需求端看，其代替的场景为扫地这一相对简单的劳动，附加功能不多，溢价能力相对有限。现阶段，技术迭代奠定产品商业化基础（产品力提升），规模化生产降低成本（产品均价降低），有效供给增加，扫地机行业迎来可持续成长拐点。基于产业链分工对竞争力变化的判断现阶段扫地机产业链国产化程度已较高，上游壁垒整体降低，软件壁垒高于硬件壁垒。产品力仍是竞争维度中重要一环，依赖于算法进步的避障能力是后续提升产品力的主要方向，头部扫地机公司拥有数据先发优势。增量市场中，成