浙商证券：华贸物流2022年报分析报告：22年利润稳健增长5%，看好直客提升带动高成长

华贸物流(603128)投资要点疫情运价双重影响下，22年归母净利润仍增长5.2%公司22年收入同比-10.5%至220.70亿元，归母净利润同比+5.2%至8.88亿元，扣非归母净利润同比+4.3%至8.67亿元；其中22Q4由于疫情、运价周期波动等影响，归母净利润同比-12.1%至1.54亿元，扣非归母净利润同比-21.1%至1.40亿元。全年净利率同比提升0.41pts至4.19%。此外现金流方面，2022年经营性净现金流同比多增11.98亿元至14.54亿元，应收账款余额比年初减少35.20%。传统空海货代业务结构优化推动单位盈利稳健性凸显1）空运业务方面，受疫情及上半年运力紧张影响，22年运量30.29万吨，同比-14.5%，全年单公斤毛利2.64元，同比+0.17元，其中22H2单公斤毛利2.63元，环比22H1仅微降0.02元，整体维持稳健。2）海运业务方面，公司主动调优业务及客户结构，2022年运量77.25万标箱，同比-25.4%，其中22H2运量同比-31%至34.79万吨，但结构上看高附加值的综合物流业务量占比由22H1的54%提升至60%；受益于单箱毛利润较高的