天风证券：物流：大宗供应链“五朵金花”迎风绽放

商品涨价，业绩加速增长2021年上半年，大宗供应链头部公司的收入和利润加速增长。大宗商品价格上涨，大宗供应链公司计入货值的营业收入加速增长。大宗供应链公司依靠增值服务获得的利润率保持稳定，所以净利润也加速增长。下半年大宗商品价格同比仍有望上涨，大宗供应链公司的收入和利润有望继续高增长。风险下降，估值有望修复大宗商品价格上涨，大宗供应链公司的存货减值和坏账风险下降，估值有望提升。存货减值损失与短期的大宗商品价格涨跌负相关。但是考虑套期保值期货合约的对冲作用，实际风险并不大。信用风险与大宗商品价格滞后相关2020-21年大宗商品价格有望上涨，坏账风险有望下降。奇点来临，迎戴维斯双击大宗供应链头部公司盈利和估值的向上拐点有望出现。2021年上半年，大宗供应链头部公司的利润增速大幅提高，出现向上拐点；ROE也出现向上拐点，估值有望提升。盈利和估值上升，下半年有望迎来戴维斯双击。投资建议推荐浙商中拓、建发股份，关注厦门国贸、厦门象屿、物产中大。浙商中拓：竞争优势和优厚激励有望推动浙商中拓业务高增长，维持预测2021-23年归母净利润增速60%、39%、27%，维持2021年目标价24.81元维持