中银证券：视频行业业绩点评：快手2Q21：收入结构持续优化

快手2Q21收入达到人民币191.4亿元，+48.8%YoY；公司毛利润同比改善9.3个百分点至43.8%，但非IFRS净亏损率扩大至24.9%。受季节性和快手用户结构等多因素影响，快手的活跃用户规模在2Q21环比回落，但从6月开始重拾良好同比涨势。我们认为，快手在发展中不断探索符合平台特点的规模扩张和商业化路径，并保持用户体验和多种变现模式间相互平衡。同时，快手在海外市场快速发展，6月的MAU已经超过1.8亿。我们预计，快手在未来1-2年将在重点海外市场内快速获取用户和本土化的内容创作者，以期在这些新兴市场内建立有效生态体系。主要业绩点评及展望线上营销业务增长迅速。快手线上营销业务2Q21收入100亿，+156.2%YoY。品牌广告在快手占比持续提升，相关广告主数量同比增长4倍，并吸引了知名品牌入驻；同时，上线磁力金牛平台提供全面闭环的营销。根据管理层在业绩会上分享，广告业务的重点发展路径主要包括：1）与电商联动，推动内循环广告的增长；2）提升算法、产品、运营等基础能力，提升用户价值；3）重点行业突破，提升覆盖率。我们认为，随着与隐私有关的政策逐步落地，短视频广告平台业务会受到不同程