民生证券：天目湖（603136）-2023年三季报点评：Q3毛利率同比上升，关注后续酒店业务经营结构优化带来的内生动能

天目湖(603136)天目湖发布2023年三季报。23Q3，公司营收1.92亿元/同比+24.41%，较19年同期+14.79%；归母净利润0.58亿元/同比+2.56%，较19年同期-5.91%。23年前三季度，公司营收4.75亿元/同比+95.52%，较19年同期+22.72%；归母净利润1.20亿元/同比+4740.32%，较19年同期+4.44%。毛利率有所提升但不及19年同期，或是酒店矩阵扩张带动成本提升所致。23Q3，公司毛利率59.80%/同比+4.61pcts，较19年同期-13.92pcts；净利率34.69%/同比-4.58pcts，较19年同期-6.40pcts。23年前三季度，公司毛利率56.15%/同比+24.70pcts，较19年同期-12.99pcts；净利率29.42%/同比+27.98pcts，较19年同期-4.57pcts。毛利率方面，公司23Q3和23年前三季度毛利率较19年同期下滑，我们认为主要是20年以来公司酒店矩阵快速扩张，致使酒店业务成本支出增加，压低整体毛利率水平；23Q3公司毛利率同比优化，我们认为可能是公司酒店业务逐步渡过爬坡期，揽客