信达证券：泸州老窖（000568）-掌握战略主动，逆势跑出加速

泸州老窖(000568)事件：公司发布中期业绩公告，2023年上半年实现营收145.93亿元，同比+25.11%；归母净利润70.9亿元，同比+28.17%；销售收现175.84亿元，同比+16.56%；经营净现金流56.48亿元，同比+38.53%；期末合同负债19.34亿元，环比+2.08亿元。点评：中高档酒吨价大幅提升，普通酒量价齐升。23Q2，公司实现营收69.83亿元，同比+30.46%，归母净利润33.78亿元，同比+27.16%。分产品看，上半年：①中高档酒收入129.9亿元，同比+25.2%，量价分别贡献-3%/29.7%，毛利率同比+2.1pct至92.5%。我们预计吨价的提升与今年国窖专营公司与股份公司之间的结算价上调有关，公司第一大客户收入69.11亿元，同比+26.63%，我们预计其增长主要也为价的贡献，从侧面反映出，在今年消费疲软的影响下，国窖也同样面临一些放量压力。②普通酒收入15.21亿元，同比+29.2%，量价分别贡献+21.2%/6.6%，毛利率同比+5.1pct至54.4%。上半年，公司整体毛利率同比+2.43pct至88.35%（二季度同比+3.3