国信证券：电商行业2022Q4财报总结：各家收缩非核心业务降本增效，预计Q1用户争夺加剧

核心观点大盘概览：受疫情下物流管制影响，22Q4网上零售增速降至4%，料23Q1增速恢复至高个位数。整体规模和增速看，22Q4国内社会零售额11.9万亿，同比下降2.5%，增速较上年同期的3.5%明显下滑，实物线上渗透率31.2%，同比提升4.3pct，驱动因素看，22Q4疫情导致物流履约链路不畅，消费者家庭囤货需求增加，各平台降本增效，线上交易增长主要由用户价值提升驱动。料23Q1各平台通过大促和日常降价等手段刺激用户消费，线上交易将主要由用户交易频次提升驱动。格局演变：22Q4GMV增速持续分化，预计23Q1下沉市场竞争激烈。22Q4各家GMV增速继续分化，阿里京东唯品会份额下滑，拼多多和抖快份额提升明显。2023年消费回暖，预计市场份额争夺更加激烈，争夺焦点将从直播电商转移至下沉市场。分公司看，1）预计阿里23Q1GMV低个位数负增长，份额逐步企稳。2）拼多多持续抢占份额，开拓海外市场第二曲线。3）抖快增速逐渐回归常态，京东短期份额可能承压；4）唯品会为服饰类品牌特卖电商，预计将随大盘同步复苏。货币化率：23Q1行业竞争加剧，预计各家货币化率增长放缓。平台话语权决定货币化率，22