国金证券：浙能电力（600023）-煤价向下、装机向上，加码业绩弹性

浙能电力(600023)投资逻辑：长三角稀缺地方性龙头纯火电标的，立足火电拓展核电。浙江省火电行业集中度高，公司管理及控股半数省内统调火电装机，参股国能、大唐、华电、华润等发电集团在浙江省内的火电项目，行业竞争格局较好、在电力市场中恶性竞争导致量价风险的可能性较小。1H23浙江省火电发电量同比+8.9%，同期公司发电量同比+11.3%；电量增长和中来股份并表共同支撑1H23营收同比+16.2%。此外，公司将火电主业创造的盈利用于再投资行业集中度更高、盈利能力和稳定性更好的核电资产，ROE中枢有望稳步抬升；11M22收购中来股份，向“火力发电+新能源制造”双主业升级。煤电利润再分配拐点已现，市场煤价下行沿海火电弹性更大。假设国内原煤日产量保持在1~7M23平均水平，保守估计今年仍有1亿吨左右的增量。1~7M23我国广义动力煤累计进口量同比+151.1%、在动力煤供应结构中的占比由22年的2.6%提升至今年截至7月的5.0%，市场煤价在5~6月间大幅下降23.3%。公司长协煤占比较低、新机组设计煤种以中高卡煤为主，将充分受益于本轮市场煤价下行，1H23公司业绩同比大增602.8%也已验证。