国联证券：建筑材料及新材料行业专题研究：装修建材企业动态：规模恢复性增长、经营质量改善

整体：恢复性增长及经营质量改善是2023年关键词 我们选取装修建材25家上市代表企业作为观察样本，2023年样本企业收入及盈利能力呈改善态势，但收入及利润规模尚未恢复到2021年水平，整体收入为1,638亿元，yoy+4%，较2021年CAGR为-2%；归母净利润为107亿元，yoy+42%，较2021年CAGR为-8%；2024Q1样本企业基本面继续筑底。样本企业经营质量同比有明显积极变化，应收周转加快、经营回款改善，同时企业间分化较多。 经营业绩：更“消费”类企业增长韧性更优 近年竞争延续激烈态势，装修建材整体需求延续偏淡，更“消费”类企业收入利润增长韧性更优；随着原材料价格进入平台期，装修建材盈利有所承压，企业间盈利分化明显，龙头盈利展现较强韧性。分领域看，1）石膏板/五金企业收入利润增长韧性较强；2）塑料管材及板材企业分化较大，伟星新材/兔宝宝收入利润增长韧性及强度均较优，渠道偏工程的企业收入盈利压力较大；3）防水/涂料/吊顶/瓷砖卫浴企业利润增长承压。 经营质量：2023年应收存货周转加快，经营活动回款改善 应收款项周转方面，2023年大部分样本企业应收款项规模控制较好，周转