国信证券：索菲亚（002572）-客单价提升推动收入增长，米兰纳与整装增长亮眼

索菲亚(002572)核心观点收入增速稳健，净利润同比修复。2022年实现营收112.23亿元，同比+7.84%。归母净利润10.64亿元，同比+768.28%；若还原FY2021-2022计提的减值准备，归母净利润同比+13.95%。毛利率维持稳定，销售与研发费用率小幅增长。毛利率33.0%，同比-0.2pp。费用端销售费用率同比+0.2pp至9.9%；管理费用率同比+0.1pp至9.9%，近年来基本维持稳定；研发费用率同比+0.4pp至3.2%，研发费用增长主要系加大研发投入所致。净利率9.6%，同比+8.1pp。2022年收入增速逐季下滑，下半年利润率有所改善。2022H2实现收入64.42亿元，同比+5.48%；归母净利润由负转正至6.52亿元；毛利率33.8%，净利率10.1%，相比上半年好转。下半年净利率改善主要因：1）原材料成本下行叠加公司实行提价计划；2）开始精简产品花色，板材利用率提高。分品类看，衣柜及配套收入带动增长。2022全年受益于大家居战略，衣柜及配套品类收入获得较快增长；橱柜及木门品类受品牌事业部调整及大宗渠道影响，司米品牌转型期致橱柜收入下滑幅度较大。20