东亚前海证券：爱美客（300896）-跟踪报告：多重产品动能支撑中长期发展，疫后弹性可期

爱美客(300896)核心观点公司2022年业绩在疫情背景下韧性凸显。2022年，公司实现营业收入19.39亿元，同比增长33.91%；实现归母净利润12.64亿元，同比增长31.90%。分季度来看，除2022Q4疫情爆发及解封期收入端受损严重外，公司业绩呈逐季提升趋势。同时，公司成本端表现持续优秀，高端新品助力毛利率进一步提升至94.85%（+1.15PCT），费用端在疫情下控制较好，销售费用适时收紧，2022年净利率达65.38%。公司产品接力顺畅，大单品、高端化两大逻辑持续兑现：1）大单品嗨体系列，增长主力切换至熊猫针与两款水光产品。熊猫针主要针对眼周市场，主打填充组织、除皱和补水功效，兼具高认知、稀缺性和高性价比。强产品力叠加对应细分领域高天花板，熊猫针现已顺利接棒颈纹针并加速渠道渗透；同时水光针合规替代持续有望提速，泡泡针、嗨体2.5或将受益于水光针规范化，另有水光新品已推进至临床试验阶段。2）高端品类方面，公司2022年跑通了高端品类从定位开发、渠道建立、医师培训、市场教育等的全链路，推进节奏稳健。作为当前国内唯三之一的Ⅲ类注册再生材料针剂，濡白天使红利期表现亮眼，依托其在