山西证券：通信周跟踪：英伟达铜光共进趋势明朗，BIS新政或不影响国内算力建设

投资要点 行业动向： 英伟达台湾行指出短期铜长期光为互联趋势，我们建议积极把握光模块超跌、铜连接加单以及CPO赛道投资三类机会。根据《科创板日报》报道，英伟达在中国台湾访问供应链期间接受采访表示，“英伟达正在与台积电合作开发硅光技术，但仍需要几年时间落地，英伟达应该尽可能继续使用铜技术”。另据《工商时报》报道，英伟达将于今年3月的GTC大会推出CPO交换机新品，预计8月量产，其中光耦合成为CPO交换机生产过程中影响良率的关键环节。我们认为英伟达此次消息更新对光、铜板块都将产生明显的情绪提振作用，市场选择也更加倾向于“铜光共进”的一致预期，有利于增量资金进入。 1）其中，光模块仍将是2025年的“业绩中军”，当前估值处于历史低位水平。光模块受益于英伟达1.6T切换、GPU集群规模的扩大、DCI市场的爆发以及ASIC出货增加的四大动能，仍是国内供应链在北美算力建设中受益最直接的部分。CPO未来2年渗透率尚低，且主流光模块公司均有布局。我们认为光模块“易中天”等目前估值安全边际较高，下半年业绩占比更高，建议关注短期业绩波动带来的超跌价值机会。 2）铜连接是Scaleup当前最优解，NVrub