财通证券：美年健康（002044）-疫后复苏正当时，民营体检龙头内生增长强劲

美年健康(002044)核心观点业务提质增量，民营体检龙头再腾飞：公司于2004年成立，持续深耕体检行业，通过“外延+内生”模式快速扩张成为行业龙头之一，四大品牌“美年健康”、“慈铭”、“奥亚”及“美兆”协同发展，满足客户多层次需求。我们认为经过三年的内外部调整，公司内部更加聚焦精细化管理，外部疫情扰动逐步减弱，公司战略调整效果即将显现，进入新一轮业绩增长期。体检行业长坡厚雪，民营体检市占率持续提升：据我们测算我国体检行业2025年市场空间有望超过3800亿元，23-25年CAGR有望达7%，随着人口老龄化进程加剧，国民健康消费意识提升，体检行业渗透率仍有望持续向上，发达国家包括日本/美国/德国的体检渗透率分别为73.4/74.2/96.9%,而我国体检行业渗透率仅30.5%，仍有较大提升空间。细分市场来看，我国体检行业目前仍以公立医院为主导，但随着民营体检发展，专业性不断提升，我们认为服务内容更加丰富，且更具性价比的民营体检市占率有望持续提升。多因素驱动，公司内生增长动力十足：无论是体检中心数量、服务人次及收入规模，美年均处于行业龙头位置，且领先优势明显；量价拆分看，“量”方面，短期