东方证券：传媒行业：看好AI驱动游戏板块增速上行

核心观点游戏板块头部公司估值位于25倍左右区间，从历史复盘，目前的估值水平类似于2020年游戏出海高增长时期估值、以及2018年游戏版号暂停发放的估值。部分头部个股估值虽较22年有所提升，但皆低于20年的估值水平，大多与18年的估值水平相近：吉比特：当前24X（20年平均32X，21年平均20X）、完美世界：当前23X（20年平均41X，21年平均106X）、巨人网络：当前26X（20年平均36X，21年平均27X）、三七互娱：当前19X（20年平均28X，21年平均18X）。但我们认为，游戏板块从早期50倍以上P/E到现如今低位，主要系板块增速下行；因此如往后期看，行业增速能重新恢复高增，游戏板块业绩增速有望重回2018年前水平。短期看，版号大批量下发驱动Q2供给端放量：从2022年11月至今年3月，已经下发了7个批次的版号，预期将给游戏供给端带来增量，各游戏公司储备新产品将逐步上线，游戏行业产品周期有望逐步反转。长期看，AI助力游戏UGC编辑平台释放用户端生产力：用户共创将延长游戏生命周期，带来游戏内容与用户体量螺旋式上升。以《蛋仔派对》、Z-plan、《太空行动》、《仙剑世界》等