信达证券：信达商社2025年度策略报告：景区板块有望迎来新一轮产能扩张，政策利好+线下零售调改带来行业性变革机遇

本期内容提要: 行业核心边际变化：自上而下建设旅游强国，推动行业高质量发展。2024年5月，习近平总书记在对旅游工作的重要指示中强调“着力完善现代旅游业体系，加快建设旅游强国”，“推动旅游业高质量发展行稳致远”。随着宏观层面国家将建设旅游强国、培育文化旅游业为支柱产业提升到战略高度，冰雪经济、低空经济、放宽优化过境免签等政策频频出台，文旅发展呈现新趋势。 24年消化高基数影响，25年行业看点在于资源整合，有望迎来新一轮产能扩张、投放周期；中长期看公休假日持续优化与带薪休假改革。我们认为24年景区板块受高基数影响，盈利增长相对有限；25年多数头部景区有望进入新一轮产能扩张期；受自上而下的政策影响以及头部景区利润体量较大，行业的资源整合有望于25年启动；此外我们预计5年内公休假日或将持续优化，整体思路是放大假日杠杆效应、增加黄金周。 线下零售政策利好频出、龙头积极调改。1）6月25日国务院提出谋划新一轮财税体制改革，消费税征收环节后移、从中央下划至地方有望带动地方政府对线下零售场景扶持预期强化、有税免税价差扩大，利好购百商超免税标的。2）12月16日商务部等7部门联合印发《零售业创新提升工