西南证券：美凯龙（601828）-降本增效成果显著，家居龙头砥砺前行

美凯龙(601828)投资要点事件：公司发布2022年年报，2022年实现营业收入141.4亿元，同比减少8.9%，实现归母净利润7.5亿元，同比减少63.4%。单季度来看，公司2022Q4实现营业收入36.5亿元，同比减少12.1%，实现归母净利润-5.7亿元，亏损幅度同比增大（去年同期为-0.2亿元）。自营商场表现稳健，高弹性业务静候复苏。分业务来看，自营商场：公司自营商场净减少1家，其中新开1家，关闭1家，转为委管1家，自营商场2022年实现营业收入78.7亿元，同比减少2.8%，主要因免租政策而下滑。委管商场：委管商场净增加6家，新开12家，关闭7家，转入1家，实现营业收入23.8亿元，同比减少27%，主要系前期品牌咨询委托管理、工程项目商业管理咨询费与商业咨询费及招商佣金项目收入下降所致。建造施工及设计：实现营业收入12.3亿元，同比减少17.7%，主要系相关项目数量减少所致。家装及商品销售：实现营业收入6.4亿元，同比下降54%，主要受宏观经济波动影响相关项目数量减少所致。总体而言，公司核心自营商场业务表现稳健，整体营收规模的下滑主要源自于委管商场、建造施工及设计、家装及商