浙商证券：晨鸣纸业深度报告：浆价上涨最大受益者！

晨鸣纸业(000488)纸浆自给率90%，浆价上涨最大受益者！融资租赁逐步剥离，资产优化！投资要点盈利出现向上拐点，综合纸企一“鸣”惊人2018/2019年造纸景气下行&融资租赁拖累，盈利表现不佳；站在当前视角，我们认为公司盈利迎来拐点，1）浆价上涨有望延续至21Q4，晨鸣木浆自给率90%，浆价上涨传导到纸价上涨，直接兑现为公司盈利提升；2）造纸板块景气向上，细分产品供需情况较好，渠道库存健康，预期浆价向纸价传导顺畅；3）融资租赁板块逐步剥离，财务费用&经营风险明显下降。浆纸一体化布局完成，成本优势突出至2019年底公司拥有造纸能力680万吨，自制木浆产能430万吨，拥有湛江、黄冈、寿光三大浆厂，通过近年来生产基地调正，基本实现三地“浆纸一体化”，湿浆造纸省去中间烘干、运输及损耗等成本，成本端拥有绝对优势。受全球再通胀、供需紧平衡等影响，当前针叶浆、阔叶浆价格分别从574、469美元上涨至815、585美元，直接拉动终端文化、铜板、白卡上涨820、587、2773元/吨，受益于浆纸一体化，晨鸣完全可以享受纸价上涨带来的盈利。白卡&文化：供需平衡&格局优化、景气向上白卡纸：供需平衡有望延