浙商证券：顺丰控股点评：“外延+内生”合力驱动，助力网络延展壁垒升级

顺丰控股(002352)投资要点现金要约收购嘉里物流51.8%股权，优势互补扩张全球网络为提升一体化综合物流解决方案能力，完善货运代理及国际业务的战略布局，顺丰拟通过全资子公司FlourishHarmony在前置先决条件获得满足或豁免（如适用）的情况下，以部分要约及购股权要约的形式现金收购嘉里物流51.8%股权（折合9.31亿股）。嘉里物流19H2与20H1净利润分别CNY11.97亿元、CNY12.2亿元，考虑汇率及股比测算本次收购PE(TTM)在14-15倍左右。收购完成后顺丰业务地理布局广度和业务布局深度有望提升从业务布局看，嘉里物流深耕综合物流及国际货运等业务，此外发力布局海南跨境电商及离岛免税物流业务，于海南自由贸易港建设5万平方米保税物流中心，预计23年一季度完工投产。从业务地理分布看，嘉里物流物流设施遍布全球。据2019年报披露，嘉里物流中国大陆、亚洲、中国香港、中国台湾、美洲、欧洲物流设施分别占比29%、48%、8%、13%、1%、1%，此外国际货代覆盖网络广阔，将增强顺丰国际业务能力。整体看，我们认为嘉里物流有望在国际货代货运、海南保税物流等方面增强顺丰业务能力，顺丰