东兴证券：洋河股份（002304）-改革路径渐清晰，复兴之路重启

洋河股份(002304)产品、渠道深度调整：2020年洋河完成了梦之蓝两大产品的升级，升级完成后的洋河产品价格带清晰，未来公司将梦之蓝作为重点产品，目标是将梦之蓝打造成百亿大单品。后续海之蓝和天之蓝的改革也可期。在产品升级的同时，公司通过产品改革去进行渠道改革，由原有的厂商“1+1”模式转向“一商为主、多商为辅”的组织架构，改革后渠道各个环节利益重新梳理，渠道动能逐渐恢复。新一轮成长开启：经过近一年来的梳理和整合，逐渐看到公司抓住了这几个重点核心问题，1）是人员激励逐渐到位；2）是公司逐渐理顺渠道利益链条；3）是产品定位清晰，产品调整逐渐完成。虽然当前洋河在经历改革的阵痛，2021年可能仍是改革年，但是我们认为公司在战略上抓住了核心问题，且从目前改革效果来看，公司逐渐企稳恢复到增长通道中来。长期来看，白酒行业市场份额未来将进一步向品牌力强的头部企业集中，特别是次高端价格带未来扩容趋势确定，洋河作为泛全国化的次高端白酒领头者，凭借品牌优势和渠道优势，未来有望充分享受消费升级和市场集中度提升红利。公司盈利预测及投资评级：我们判断2021年仍是公司的调整年，公司业绩增速仍很难恢复到行业平均增