信达证券：完美世界（002624）-公司深度报告：拥抱Z世代，迎接产品新周期

完美世界(002624)游戏业务贡献主要营收和利润，影视存货减值后有望轻装上阵。剥离院线业务后，公司目前主营业务主要为游戏和电视剧两块，其中游戏业务贡献主要营收和利润。截至2020Q3，总营收80.6亿元，同比增长38.7%，增长主要来自游戏业务。自2015年实行“端转手”战略以来，手游业务快速增长，端游和主机游戏规模保持稳定，但收入占比稳步下降。2020年上半年手游收入29.14亿元，同比增长72.5%，端游、主机游戏收入分别为12.47、1.78亿元，同比增速分别为26.6%、-1.1%。利润端来看，截至2020Q3实现毛利收入47.87亿元，毛利率为59.38%，较上年同期降低6.3pct，主要因为游戏业务中自主发行游戏占比提升导致分成成本提高。销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为17.08%/20.83%/14.67%，较上年同期分别增长2.87/-4.19/-2.63pct。销售费用率的增加主要因为自主发行游戏占比提升从而增加宣发费用，归母净利润18.07亿元，同比增长22.44%。根据公司2020年业绩预告，受影视存货减值拖累，预计2020年全年实现归母净利润15.1-