天风证券：深信服（300454）-预计云业务超预期，中国私有云的潜在龙头

深信服(300454)事件：公司发布2020年度业绩快报，实现营业总收入为人民币54.58亿元，同比增长18.92%，营业利润和利润总额同比分别下降3.71%和3.54%。点评：1、还原后收入同比增长23%，利润略超预期根据公告，报告期内受会计准则影响的收入约1.91亿元，基于此同口径下全年收入同比增长23%，单Q4收入同比增长27%，符合我们预期。公司利润略超我们和市场的预期，考虑业务结构变化影响毛利率同比有所下滑，预计主要与成本控制下三费增速相比19年放缓有关。2、结构看预计云业务超预期，云业务拐点逻辑正得到验证参考安全行业和19年下半年安全高基数影响，预计安全业务全年增速和前三季度基本持平（还原前同比17%）。按此推算，预计云业务全年增速在35~40%，相比前三季度显著加速。数据说话，公司云业务的拐点逻辑正得到验证（1月2日报告《深信服-21年，云业务增长有望迎来拐点》）3、看好Q1收入增速提速，中国私有云市场的潜在龙头公司单Q4收入同比增长27%，考虑去年低基数和云业务高增驱动，预计Q1收入同比有望加速。展望未来三到五年，正如我们前期报告（1月2日报告《深信服-21年，云业务增