上海证券：上证电子行业周报：小米移动互联网业务概览

一周专题移动终端厂商依托硬件存量开展移动互联网业务是提升盈利能力的重要手段。无论是小米的互联网营销模式，抑或是苹果的封闭生态链，都在通过移动互联网提升成长天花板。本周针对小米移动互联网业务进行业务分析。2019-2020年小米移动互联网业务营收分别为198.42亿元和237.55亿元，营收占比分别为9.6%和9.7%。同期移动互联网业务毛利分别为128.43亿元和146.44亿元，毛利占比分别为45%和40%。互联网业务毛利占比高主要受益于互联网业务毛利率。从2020年年报来看，公司智能手机业务、IoT与生活消费以及互联网服务业务毛利率分别为9%、13%和62%。小米移动互联网业务主要包括广告、游戏业务，其他还包括电商、金融科技、电视互联网、海外互联网业务等。从历年互联网业务分拆来看，公司广告业务占主要份额，其他业务营收占比逐步提升。2020年，公司广告业务营收127亿元，游戏业务营收42亿元，其他业务68.6亿元。移动互联网业务的开展主要依托用户流量，小米的移动互联网业务用户基础主要依托小米手机、小米电视等智能终端。我们根据MIUI用户数量与移动互联网营收体量进行分析，对应单一用户为