信达证券：上海家化（600315）-降本增效驱动业绩超预期，复兴佰草集可期

上海家化(600315)事件：公司公布2020年年报，报告期内实现收入70.32亿元，同比下滑7.4%，实现归母净利润4.30亿元，同比下滑22.8%，实现扣非归母净利润3.96亿元，同比增长4.3%，实现EPS为0.63元；同时公布分红预案，每10股派息2元。公司收入基本符合预期，业绩略超预期。点评：受佰草集等品牌调整影响收入有所下滑，玉泽等品牌逆势高速增长。公司20年收入下滑7.4%，主要受佰草集、高夫、美加净等品牌调整拖累，线下渠道增长乏力，同时玉泽等品牌表现良好，线上平稳增长。分品类看：1）护肤品业务下滑19%，收入占比31%，其中佰草集品牌在去渠道库存、品牌精简SKU以及百货渠道优化等多方面调整影响下下滑50%以上，高夫美加净受渠道与产品调整影响双位数下滑，玉泽享皮肤学护肤赛道高景气度、社交电商流量红利以及扎实的产品力沉淀高增200%以上，双妹尚在起步期，实现高增长；2）个护家清业务基本持平，收入占比34%，其中六神微增，表现稳定；家安受疫情影响加大除菌类产品布局实现30%以上增长；3）母婴业务基本持平，收入占比29%，其中汤美星受益于线上化布局实现个位数增长。分渠道来看：1