浙商证券：五粮液更新报告：春节动销或超预期，改革红利加速释放

五粮液(000858)投资要点我们认为高端酒赛道为白酒中最优赛道，而五粮液为当下高端酒预期差较大标的，我们从行业、春节动销及量价等多维度进行解读：行业角度来看：以史为鉴，2021春节旺季看似2020、实似2019争议点1：如何看待接下来的白酒行情？市场认为：在疫情反复情况下，部分投资者对白酒行业态度较之前悲观，担心一季度动销及业绩等方面不及预期/白酒行业或将结束高速发展阶段。我们认为：实际上2018Q4-2019Q1白酒板块行情演绎对于当下具备一定的借鉴意义，坚定看好20Q1及之后白酒行业的发展，其中高端酒扩容速度或超预期。复盘18Q4-19Q1白酒行情：18年10月单月白酒板块涨跌幅为-23.4%，市场对白酒板块悲观情况不断放大，白酒行业开始被显著低估，出现这一现象出现的主要原因为：1）业绩层面：酒企三季报不及预期。（实际上18Q3酒企业绩普遍低于预期主因17Q3白酒板块高基数叠加18H1中报业绩加速增长，从而出现业绩正常回落，如果剔除了茅台看整个板块，白酒板块整体业绩增速仍然维持在20%以上）；2）消息层面：悲观消息蔓延。在18年10月下半月秋糖会召开期间，有专家判断春节销售存在变