东兴证券：上海机场（600009）-免税补充协议导致收入下降，但有助于维护渠道优势

上海机场(600009)事件：上海机场发布业绩预亏，预计2020年归母净利润为-12.9到-12.1亿，扣非后净利润为-14.06到-13.26亿元。同时，由于疫情影响，上海机场与中免签署了免税业务补充协议，重新约定了2021-2025年的销售提成方式。疫情影响下公司首次亏损：受疫情影响，去年公司减免了部分航空性收费标准，并对非公中小企业相关租金进行减免；而对利润影响最大的是免税收入的下滑，由于疫情系不可抗力因素，公司与中免签订免税补充协议，报告期内公司免税店租金收入合计11.56亿元，较2019年的52.1亿元大幅下滑，直接导致了公司报告期亏损。签订免税补充协议，销售提成方式改变：公司与中免签订免税补充协议，销售提成方式出现大幅变化。原有协议中机场以免税销售额为基准按照扣点率获得提成，并至少获得保底收入。在新协议中，由于疫情影导致的不确定性，提成方式按照国际旅客量恢复程度分为两种情况：情况1：当该月的国际实际客流小于2019年对应月份实际国际客流80%时，月实际销售提成=19年人均贡献（135.3元/人）X月实际国际客流量X客流调节系数X面积调节系数。其中客流量调节系数与面积调节系数