太平洋证券：中国中免（601888）-中免业绩快报及上海机场免税店补充协议点评

中国中免(601888)事件：1、公司发布2020年业绩快报，报告期内公司实现营业总收入526.18亿元/+8.24%（追溯后，下同）；实现归属于上市公司股东的净利润61.17亿元/+32.07%，实现扣非后归属母公司股东的净利润59.38亿元/+55.05%。2、中免与上海机场就机场免税店合同签订了补充协议，协议规定，当机场客流小于2019年客流的80%时，按实际客流乘以一定系数收取销售提成；当机场客流大于2019年客流的80%时，按客流所属区间收取保底销售提成。离岛免税新政带动下，Q4净利润保持大幅增长。Q4中免实现营业收入174.8亿/+41.16%，实现归属上市公司股东的净利润29.53亿/+581.3%，实现扣非后归属母公司股东的净利润29.45亿/+614.6%，实现大幅增长。疫情影响下，离岛免税成为中免利润的最主要来源，特别是7月新政后免税销售额增速超200%，日销售额从7月初的0.8亿元到12月的1.4亿元，客单价从2019年的3544元提升2020H2的6250元。毛利率较高的奢侈品箱包、腕表和贵重珠宝的销售额占比提升，改变了过去香化为主的销售格局，同时拉动了客单价的