中泰证券：南方航空（600029）-规模优势明显，票价弹性领先

南方航空(600029)报告摘要阳光南航，连接世界。1）经营战略“南北呼应，比翼齐飞”。2023年夏秋航季，公司在其主基地广州白云、北京大兴的时刻占比分别为52%、46%，领先于其他航空公司。广州白云-北京大兴、深圳宝安-北京大兴、上海虹桥-深圳宝安、杭州萧山-广州白云分别以238班/周、210班/周、196班/周、196班/周并列公司前三大航线。2）客运为主要营收来源。收入端：行业第一，2015-2019年，公司营业收入复合增速7.3%，营收规模居全行业首位。正常年份下，航空客运收入占总营收的90%左右。成本端：单位成本持续优化。2015-2019年单位ASK扣油成本呈下降趋势，2020-2022年单位ASK营业成本、燃油成本、扣油成本均为三大航最低。利润端：三大航盈利韧性最强。2020-2022年归母净亏损分别为108.40、121.03、326.82亿元，亏损幅度三大航最小。竞争优势一：市场份额领先。1）国内机队规模最大，运力运量第一。2010-2019年机队复合增速8.56%，截至2022年末，公司运营客机879架，机队规模居中国航司首位。受益于庞大的机队规模，公司可用座公里、