天风证券：小熊电器（002959）-销售费用恢复正常水平，Q4增长较前期放缓

小熊电器(002959)事件：公司20年归母净利润4.02–4.56亿元，同比50%–70%，扣非净利润3.87–4.4亿元，同比45%–65%；其中Q4归母净利润0.8-1.34亿元，同比-20.1%-33.3%，扣非净利润0.86-1.39亿元，同比-17.6%-33.6%。受益于疫情品类销售增速放缓，季节性品类销量增长公司20年营收增速在30%-40%，即营收为34.9-37.6亿元，其中Q4营收为9.97-12.66亿元，同比3.1%-30.9%。公司部分品类销售增速放缓，季节性品类的销量增加。根据天猫数据显示，Q4多士炉、电热火锅、电炖锅销额同比分别为-24.2%/-14.1%/-10.6%，销额增速有所下滑；季节性品类养生壶销额同比8.7%有所上升，10/11/12月小熊的热销品类中，加湿器销量排名位居前三，取暖器暖脚器也成为公司热销产品之一。我们预计部分品类销售增速放缓可能是双十一部分渠道销售情况不及预期所致。此外，Q4小家电行业整体增长缓慢的影响对公司营收增速也有一定的影响。根据天猫数据显示，Q4线上多士炉/煮蛋器/榨汁机品类销额增速分别为-8.8%/-10.6%/-2