上海证券：安井食品（603345）-业绩超预期，Q4收入延续高增，锁鲜装带动盈利水平提升

安井食品(603345)公司动态事项公司发布2020年业绩预告，预计全年实现营收约69.65亿元，同增约32.24%，归属净利润约为6亿元，同增约60.86%，扣非归属净利润约为5.5亿元，同增约64.18%。事项点评业绩超预期，Q4收入延续高增，盈利水平稳步提升根据公告，我们估算20Q4公司实现营收约24.8亿元，同增约39.9%，延续了Q3的高增长态势，我们认为一是冻品传统消费旺季来临，公司产品热销、销量快速增长，同时锁鲜装放量，产品结构升级推升吨价，量价齐升下促使Q4收入保持高增；二是从Q3开始B端餐饮需求逐步企稳恢复，预计B端收入贡献有所好转。估算20Q4公司归属净利润约为2.21亿元，同增约63.7%，季度净利率约8.9%、全年净利率约8.6%，分别较去年同期提高1.3和1.5个百分点，盈利水平稳步提升。我们认为主要系高毛利的锁鲜装产品占比不断上升，带动毛利率持续提升。展望21年，随着锁鲜装或其他新品等产品占比进一步提高及公司加强对上游原料的掌控，综合毛利率仍有上升空间；费用精细化管控、有侧重，渠道下沉等开支预计增加，而股权激励费用将减少，预计在规模效应下，费用率保持平稳或小