浙商证券：酒鬼酒深度报告：双引擎带动高质量发展，酒鬼酒改革红利持续释放

酒鬼酒(000799)报告导读当前内参酒已成为公司经营规模扩张、利润增长的关键支撑点，而收入占比超50%的酒鬼酒仍为公司重要发展引擎。我们认为内参酒表现持续超预期+酒鬼酒系列结构升级+省内纵向延伸叠加省外横向拓张为公司未来看点。投资要点几经浮沉，全方位改革推动内参崛起铸就新辉煌随着中粮入主，公司经营情况趋于稳定，精细化管理能力得到显著增强，16-19年公司收入及净利润CAGR分别达36.0%、50.1%，我们认为驱动公司驶入快车道的主要动力为渠道改革成功+产品矩阵定位清晰+管理精细度加强+品牌营销投入力度加大，其中2018年底30多位高端白酒“亿元大商”共同出资成立内参销售公司为业绩关键转折点。在公司确立了“内参”酒稳价增量、“酒鬼”酒量价齐升、“湘泉”酒提价保量的三大核心品牌策略的背景下，受益于高端化战略全面实施，公司吨价从14年的5.9万元/吨提升至19年22.4万元/吨；毛利率从14年的59.9%提升至19年的77.8%，盈利能力得到显著增强，同时公司跨越50亿、努力迈向100亿的十四五目标彰显对未来发展的信心。未来看点看点一：内参酒乘高端酒持续扩容之风，划正确操作思路之桨，有望