天风证券：新宝股份（002705）-外销收入表现超预期，产品盈利能力增强

新宝股份(002705)事件：20年全年公司业绩10.31~11.68亿元，同比+50~70%；其中，20Q4公司业绩1.21~2.58亿元，同比-28.2%~+53.4%。外销收入表现超预期，自主品牌保持高速增长根据公司20A业绩预告中披露的数据，公司收入20年全年同比约+45%，对应全年营业收入约132亿元，其中，20Q4公司收入约41亿元，同比约+79%，环比Q3单季度收入增速有明显提升。分内外销来看，20年公司全年外销收入约102亿元，同比近+40%，其中，20Q4公司外销收入约33亿元，同比约+90%，外销代工Q4表现超预期，Q4公司收入的优异表现主要来自海外疫情不确定下的外销订单大幅提升。20年公司全年内销收入约30亿元，同比约+65%，其中，20Q4公司内销收入约8亿元，同比约+45%。根据天猫数据，淘系平台摩飞品牌Q4零售额同比大幅增长约142%，公司通过有效挖掘目标用户群体的需求，结合公司本身极强的研发制造能力，采取“爆款产品+内容营销”的方法对自有品牌进行推广，我们预计摩飞全年保持较快增速，全渠道有望实现收入约15亿元，而内销ODM订单或存在策略性减少进而更加专注于