中银证券：科顺股份（300737）-全年业绩高速增长，成本与费用管控提升利润

科顺股份(300737)公司发布业绩预告，2020年归母净利8.0-9.1亿元，同增120%-150%，EPS1.34-1.52；其中2020Q4归母净利2.2-3.3亿元，同增138.3%-254.3%。支撑评级的要点公司2020Q1-3财报表现优秀，原料下降与费用管控极大提升利润：2020Q2以来，公司营收一直保持30%的增速，归母净利保持100%以上的增速。财报各项指标表现优秀，现金流不断改善，净营运周期从2018年的120天下降为2020Q3的36天。利润率持续提升，费用率持续下降。经营层面对公司利润作用最大的是原材料成本下降，2020Q1-3，公司原材料价格下降使得毛利率提升5.9pct，同时公司自身控制费用，费用率下降1.6pct，公司经营利润率为19.3%，同增7.6pct，极大的增厚了利润。多因素驱动下行业加速集中，龙头企业最为受益：在下游地产加速集中，精装房集采渗透率提升，政策监管趋严，外部参与者加入等因素驱动下，防水行业同样呈现加速集中的态势，龙头品牌溢价能力凸显，公司作为防水行业龙头最为受益。公司未来业绩仍有较多增长点：产销量方面，山东德州二期基地预计2021年投