华西证券：中粮糖业（600737）-内外联动，糖价上行有望带动公司业绩高增

中粮糖业(600737)事件概述截至2021年1月15日，ICE11号糖收盘价16.43美分/磅，周涨幅5.73%，月涨幅15.38%，较2020年低点9.37美分/磅上涨75.35%。分析判断:全球糖供需格局反转，外糖价格上涨动力强劲巴西、泰国、澳大利亚和印度是全球主要的糖出口国，合计糖出口占比接近70%。我们认为，外糖价格大幅上涨的主要原因在于：1）原油需求复苏&雷亚尔反弹拖累巴西糖出口下行。巴西是全球最大的糖出口国，出口占比在35%左右，巴西糖的出口量是决定国际糖价走势的核心因素。一方面，随着疫情影响的边际减弱，原油需求复苏带动巴西糖醇比下行；另一方面，雷亚尔持续升值利空巴西糖出口。两者共同作用下，巴西糖出口量有望减少；2）拉尼娜现象带来不确定性，加强全球糖价上涨预期。受拉尼娜气候影响，印度、泰国、欧盟等糖生产大国或存减产预期，助力国际糖价上行。国际糖价上涨抬升进口成本，有望支撑内糖价格上行我国食糖年生产量在1000万吨左右，年消费量在1500万吨左右，每年500万吨左右的供需缺口需要通过进口等方式来进行补充。梳理内外糖价格走势不难发现，国内糖价走势和国际原糖价格走势具有高度一致