群益证券：招商银行（600036）-2020年业绩快报点评：资产质量改善背景下4Q净利大超预期

招商银行(600036)结论与建议：招商银行发布业绩快报，公司2020营收增7.7%至2905亿，净利增4.8%至973亿，其中4Q净利加速恢复，增33%至973亿。公司4Q利润表现超预期主要源于资产端改善对利润的反哺：相关信用成本降低。从收入端来看，公司非息收入及利息收入均实现较快增长，估计受益于代销基金等业务收入增加及生息资产规模增长，息差方面，我们测算仍有一定压力。作为中国零售银行领头羊，通过金融科技方面的发力，进一步助力其轻型银行转型。目前估值相对合理，我们给与“买进”的投资建议。4Q业绩表现超市场预期。招商银行发布2020年业绩快报，公司2020营收增7.7%至2905亿，净利增4.8%至973亿。单季来看，4Q2020营收增12%至691亿，净利增33%至973亿。招行业绩超出市场预期，后疫情时期，招行4Q业绩继续改善。资产质量改善为业绩超预期主因，体现在信用成本节省。资产质量方面，边际改善。4Q2020不良率录得1.07%，QOQ降5BP，较年初降9BP。在资产质量向好的背景下，拨备覆盖率录得438%，QOQ升13BP，较年初升11BP。招行较好的资产质量和较高的风险抵御