中银证券：华新水泥（600801）-业绩筑底反弹可期，海外+骨料战略增厚业绩

华新水泥(600801)事件：公司发布业绩预告，2020年归母净利54.4-57.6亿元，同减9-14%；其中2020Q4归母净利14.2-17.4亿元，同增-5.2%-16.1%。支撑评级的要点业绩稍低于预期，2020年受疫情与雨季影响较大：按照公司业绩预告，公司2020年利润水平稍低于市场预期。受疫情和超长雨季影响，公司上半年经营业绩下滑，产能扩大、水泥销量较去年都有所减少。得益于产品成本、燃料费用以及第三方维修成本的降低，公司盈利能力在三季度得到较快恢复。施工旺季启动价格比往年低，煤炭价格上涨影响成本：经测算，2020年公司水泥熟料销量约为7390万吨，单价约为335元，吨成本203元，吨毛利133元。受疫情和雨季影响，2020年施工旺季启动价格相比往年较低使得四季度价格稍低于预期；煤炭价格快速上涨对成本造成一定影响。销量方面，公司四季度销量保持正常水平。公司产能持续落地，B转H助力海外战略推进：国内云南4000t/d水泥熟料生产线已经点火，湖北黄石智能化熟料万吨生产线也在年末投产。海外坦桑尼亚和乌兹别克斯坦4000t/d熟料项目已经投产，尼泊尔新熟料产能生产线预计将于2021年