开源证券：浙江美大（002677）-公司首次覆盖报告：受益渗透率提升，集成灶龙头业绩增长空间广阔

浙江美大(002677)国内集成灶行业龙头企业之一，首次覆盖给予“买入”评级浙江美大是国内集成灶行业的龙头公司之一。我们认为，集成灶作为新兴厨电受益于渗透率的提升有望继续快速增长，公司作为集成灶行业龙头有望继续受益市场规模的扩大。另外，公司在保持原有品牌、渠道、产品等优势的基础上，继续扩品类、拓渠道和推广天牛子品牌，未来有望实现进一步的业绩增长。我们预计公司2020-2022年归母净利润为5.21/6.72/8.30亿元，对应EPS为0.81/1.04/1.29元，当前股价对应PE为20.8/16.1/13.0倍，首次覆盖，给予“买入”评级。品牌具备先发优势，技术领先产品力优秀，经销渠道实力较强公司在品牌、产品、渠道和研发生产方面具备明显优势。（1）品牌：从价格看，美大定位高端，集成灶均价在万元左右；从营销看，2016-2019年公司营销投入增长迅速，销售费用率由8.33%提至15.94%。另外，美大是较早推出集成灶的品牌之一，具备先发优势。（2）产品：公司第三代模块化集成灶产品性能改善显著，技术先进产品力较强。（3）渠道：线下方面，以经销模式为主网络布局广且密，同时加快KA、工程等渠