西南证券：江山欧派（603208）-业绩再超预期，多品类布局发力

江山欧派(603208)投资要点事件：公司发布2020年业绩预告，预计2020年实现归属于上市公司股东的净利润为4.4亿元到4.7亿元，同比增长70%到80%；扣除非经常性损益的净利润为4.2亿元到4.4亿元，同比增长82%到92%，业绩明显超预期。经历行业波动，仍给出亮眼业绩。在2020年竣工回落、精装率下行的情况下公司依然保持了收入和净利润的快速增长，前三季度公司实现营业收入20.2亿元，同比增长51.4%；归母净利润3.1亿元，同比增长73.8%，净利率达到15.4%，盈利能力大幅提升，显示出公司较高的制造能力带来的成本优势突出。我们预计公司Q4能够延续前三季度较快的收入增长水平，同时公司在回款上不放松要求，预计现金流有望在四季度迎来好转。公司在变动的外部环境中依然保持快速增长，业绩表现突出，长期逻辑进一步强化。精装率短期波动不改中长期向上趋势。2020年由于地产商的现金流偏紧，资金回笼需求加大，部分精装房有改毛坯房的情况存在，导致精装率短期有回落。但我们认为短期波动不改精装率中长期向上趋势，无论是从地产商主观的盈利驱动还是客观的政策驱动都为精装房提供了增长的环境，随着龙头地产商