开源证券：苏垦农发（601952）-公司首次覆盖报告：种植全产业链龙头，粮价上行驱动业绩高增

苏垦农发(601952)自有种植基地全产业链发展，铸就公司业务护城河公司是一家以自主经营种植基地为核心资源优势的国有大型农业企业，主营业务为稻麦种植、种子生产、大米加工销售及粮油销售。种植模式以高效率的统一经营为主，辅以部分发包经营。种植区域集中在优势生产区江苏省内，良田细作模式下公司单产、成本优势明显，并且产业链不断向下游粮油加工环节延伸。未来公司将充分受益于粮食价格上涨及土地租金成本下降，盈利能力持续提升。我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为7.42/10.13/11.88亿元，EPS分别为0.54/0.74/0.86元（以最新股本全面摊薄），当前股价对应PE分别为25.4/18.6/15.8倍。可比公司估值方面，公司全产业链经营业绩稳定，拥有优质的耕地资源，因此PE估值略高于行业平均水平，首次覆盖，给予“买入”评级。国内外粮价或共同上行，公司业绩弹性突出2021年国内玉米供给缺口预计为1648万吨，下游饲用需求大幅增长，小麦等主粮替代性凸显，整体粮价或出现上涨，同时外部环境复杂，新冠疫情后主要经济体均大幅降息缓解经济压力，2021年通胀预期升温，叠加“拉尼娜”现象或影