华西证券：桃李面包（603866）-短保面包行业标杆，高性价比打造竞争壁垒

桃李面包(603866)深耕烘焙行业二十年，聚焦短保打造竞争壁垒桃李自1997年扎根烘焙行业，距今已超20年，是行业深度玩家。桃李品牌已成为跨区域的全国知名面包品牌，在短保烘焙领域更是拥有绝对的竞争优势。公司通过“中央工厂+批发”的模式已在全国18个区域建立了生产基地，覆盖26万多个零售终端，通过少而精的产品组合形成了规模优势，优化生产成本。未来随着行业需求提升以及公司持续全国化布局，预计公司仍是短保烘焙领域的绝对龙头以及不可多得的优质标的。烘焙行业方兴日盛，短保龙头未来可期烘焙是休闲食品中规模最大、成长较快的细分板块，近五年年化增长11.3%，零售规模超过2000亿元。但对标全球人均消费量来看，我国烘焙市场仍有数倍成长空间，随着西式餐饮习惯渗透和休闲需求持续增长推动下，烘焙行业有望持续扩容。细分来看，中保和短保烘焙在口感、新鲜度、健康性等方面的优势将加速其对于长保烘焙的替代。其中短保市场规模170亿元左右，年化增速（+19%）远高于行业，成长空间广阔；而桃李凭借多年的渠道拓展和生产经营经验稳居市场首位（市占率29.4%）。未来随着行业竞争格局不断清晰，市场集中度提升，看好桃李在发展中