天风证券：中国中免（601888）-中长期视角看中免：无惧竞争，空间广阔，免税龙头愈战愈强

中国中免(601888)国家意志下免税成为承载海外消费回流重要渠道，其中离岛免税已成为重要的组成部分且规划明确。国内进口税制以及奢侈品在国内定价策略导致境内外价差明显，免税可以有效触及行业痛点，成为海外消费回流和境内消费升级重要的渠道。海南由于独特的地理隔离和可控的税负影响，其独有的突破性离岛免税政策使其成为免税行业最重要的组成部分之一。海南十四五规划强调落实“零关税、低税率”政策，我们预测免税规模或超3000亿；晓明书记也曾在采访中表示到2022年免税规模有望到1000亿，到2030年免税规模有望到7000-8000亿。中免是目前和未来在海南布局最全面的运营商，优势有望持续延续。离岛免税政策有望再突破，后续提货方式或将更加便捷。韩正副总理12月23日曾提到加快推出海南离岛免税购物新政，新开业海旅免税城小程序已有直邮到家选项（目前尚不能启用），目前看新政有希望在提货方式更便捷方向做突破，离岛免税购物政策的更新值得期待。我们认为海南离岛免税价格竞争或不存在。20年底离岛免税新参与者海旅投、中出服三亚门店开业，元旦假期成为重要的销售检测窗口期，元旦期间中免调高价格折扣，无惧新门店竞争。新运