东方证券：海康威视（002415）-拟分拆萤石上市，加速创新业务发展

海康威视(002415)事件：海康威视1月8日发布公告，拟分拆控股子公司萤石网络至科创板上市。本次分拆完成后，海康威视股权结构不会发生变化，且仍将维持对萤石网络的控股权。核心观点分拆上市加速萤石发展。萤石主营业务为智能家居产品和云平台服务，属于海康创新业务的一部分。萤石的IoT接入设备和月活用户数等指标发展迅速，约为小米的1/3。本次分拆上市将增强萤石资本实力，进一步提高研发能力和扩大业务布局，进而提升整体盈利水平，海康按权益比例享有的净利润预计将同步扩大。收入增速逐季回升，费用率下降至正常水平：母公司前三季度实现营收420亿元，同比增长5%，其中第三季度营收178亿元，同比增长12%，增速相对一、二季度提升明显。前三季度归母净利润同比增长5%，三季度受汇兑损失影响（约5亿元）单季同比基本持平。经营性现金流表现突出，前三季度达55亿元。销售、管理、研发费用率三季度下降至正常水平。EBG引领增长，PBG和SMBG持续改善：头部企业数字化转型需求稳健，国内EBG营收上半年增长超过20%。智能业务拓展也符合企业用户用技术手段降本增效的大趋势，海康具有丰富的感知技术（可见光、红外、毫米波等）、