川财证券：贵州茅台（600519）-2020年度生产经营情况点评：全年增长稳健，十四五目标确保稳定增长

贵州茅台(600519)事件：贵州茅台发布2020年度生产经营情况公告，2020年预计实现营业总收入977亿元左右，同比增长10%左右；预计实现归属于母公司净利润455亿元左右，同比增长10%左右。点评业绩增长符合预期，直营渠道持续放量公司业绩增长符合预期。2020年公司预计实现营收、归属于母公司净利润977、455亿元，分别同比增长9.96%、10.42%，整体表现稳健。从产品来看，系列酒预计完成销量2.95万吨，实现营业总收入94亿元左右，同比微降1%左右；茅台酒预计收入增长超过10%，主要系公司加大直营渠道投放占比，产品结构逐步优化。截至10月底，茅台拥有直销渠道商68家，包括电商、商超卖场、国资企业、烟草连锁等兼具全国性和区域性的渠道商，营销渠道扁平化建设成效显著。四季度直销渠道商共将获得4160吨的飞天茅台酒销售计划，相当于2020年销售计划3.45万吨的12.1%。2020年预计公司直销占比有望超过20%。产能稳定提升，需求坚挺供给方面，茅台集团在“2021年度生产·质量大会”上表示，2020年茅台酒基酒产量约5.02万吨，同比增长0.6%。2021年茅台酒基酒产能目标为5