民生证券：新乳业（002946）-对外投资公告点评：布局现制饮品，注入增长新动力

新乳业(002946)一、事件概述1月5日，新乳业发布对外投资公告，将以2.31亿元收购“一只酸奶牛”品牌相关资产的60%股权，收购资金来源为公司自有资金。二、分析与判断利润提升与盈利能力改善，收购价格低于二级市场估值水平本次收购对象系以“一只酸奶牛”为品牌经营的现制饮品公司，2019年营收约2.40亿元，净利润约0.35亿元，预计收购完成后将在财务方面形成积极影响：（1）利润提升：若2021年1月交易完成，以我们此前2021年预测值为基础，新乳业2021年营收/归母净利润将分别提升3.3%/5.4%。（2）净利率改善：收购标的主营现制饮品，具备高盈利特征，2019年净利率为15%，预计收购后将改善新乳业盈利能力。（3）收购价格较低：本次收购资产的交易价格为2.31亿元，对应2019年PE为11X，远低于新乳业在二级市场的估值水平。预计本次收购将在多项领域形成协同效应（1）品牌协同：“一只酸奶牛”品牌定位新鲜+年轻，符合公司“鲜战略”发展方向，将为公司原有品牌赋予年轻化属性。（2）品类协同：收购对象主打“酸奶+”等差异化产品，与公司原有低温酸奶业务相匹配，可充分利用现有奶源、渠道、团队