东方证券：苏博特（603916）-业绩预增公告点评：业绩符合预期，21年有望提速

苏博特(603916)核心观点受益原材料价格下降/销量增长，业绩稳健增长。1月4日公司公告，预计20年实现归母净利润4.25-4.61亿元，YoY+20%-30%，预计20Q4实现归母净利润1.23亿元-1.58亿元，YoY+18.6%-52.8%，业绩符合预期。报告期内公司业绩快速增长，我们判断一是由于原材料环氧乙烷/工业萘价格大幅下降带动盈利能力提升，二是由于高性能减水剂/功能性材料销量增长。20Q4销量增速回升，均价略有承压。受下游基建赶工拉动，我们判断20Q4公司外加剂销量YoY+20%以上。此外，我们判断20年公司外加剂销售结构中工程占比有所提升，估算20年工程/民用分别占比约45%/55%（19年为40%/60%），带动毛利率提升（工程用产品均价/毛利率较民用更高）。受民用产品价格战影响，我们判断20Q4公司民用产品价格环比略有下降，但工程用产品价格环比基本持平，整体均价环比略有下滑。考虑到20Q4公司自供聚醚比例提升（泰州聚醚产能释放），以及减水剂成品含固量下降（产品性能提升）带来的成本下降，我们判断20Q4公司毛利率环比基本持平。21年销量增长有望提速，盈利能力有望继续